万亿地方债置换酝酿新政
导读
《第一财经》昨天得悉，多部门正酝酿推出相干举措，置换债券除公然发行方式以外，或将引入定向承销
《第一财经》昨天得悉，多部门正酝酿推出相干举措，置换债券除公然发行方式以外，或将引入定向承销方式发行。另外，地方债券或将纳入中央国库现金管理和试点地区地方国库现金管理的抵(质)押品范围，纳入中国人民银行常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)的抵(质)押品范围，纳入商业银行质押贷款的抵质押品范围，并按规定在交易所市场展开回购交易。 为确保地方债顺利发行，化解地方融资平台风险，多部门近期已打出一系列政策组合拳。上述举措或是新政策的一部分，旨在通过制度安排增进地方政府债券的发行。
近期地方政府迎来偿债高峰期，仅今年地方政府就需要偿还1.86万亿元的到期债务。为了减缓地方政府偿债压力，财政部下发了1万亿元置换债券，目的是借此延长到期的地方政府债务，下降利率，减缓债务风险。 地方在拿到置换债券后，积极准备发债工作。其中江苏省原定于4月23日发行首批置换债券，但因故推延而引发市场关注。 此前，市场普遍认为，地方债发行利率偏低、流动性差等缘由使商业银行配置地方债券意愿低。不过上述新政或将解决这1问题。 专业治疗白癜风的医院最新酝酿的相干举措可能触及，采取定向承销方式发行地方债由地方财政部门与特定债权人按市场化原则协商展开，同时，各地针对2015年第一批置换债券额度的定向承销发行工作，应当于2015年8月31日前完成。 中债资信公共机构首席分析师霍志辉告知《第一财经》，相对公然发行，置换债券定向发行的好处是可以解决地方债发行利率低所致使的债券投资机构认购意愿不足的问题，定向发行也就是所谓的“谁家的孩子谁抱走”，从而有利于地方债发行。 来自中金报告的测算分析称，银行买入地方债来置换贷款其实不吃亏。缘由在于贷款基准利率在几次降息后已降到历史最低点，贷款的机会成本下落。如果进一步斟酌地方债流动性优势，那末银行持有地方债其实不见得综合收益比贷款差。 申银万国研究所债券部认为，置换债券无论是采取公然发行还是定向发行，对商业银行而言，都是资产端结构的调剂，减少的是高风险高收益的平台贷款，增加的是低风险低收益的地方债券。由于“收益率的下滑是显性的，而风险的下落是隐性的”，因此对商业银行而言，认购地方政府债券是一件“弊大于利”的事情。当损失没法避免，如何公平地蒙受损失就成了商业银行的重要考量，而定向发行制度的引入则恰恰有助于营建一个更加公平的发行环境。 中国人民大学重阳金融研究院高级研究员刘志勤向本报表示，长期以来地方政府债务一直是块“烫手山芋”，上述新政如果推出，最少有三大好处：第一，把地方政府存量债务由“死账”变成“活钱”。第二，地方政府债务具有了市场附加值，可以在银行间交易流通。第三，分散了地方政府债务的沉重包袱，使得地方政府可以开始新的融资举措，有力增进地方经济有序发展。 本报了解到，此次斟酌采取定向承销方式发行地方债主要由财政部门与特定债权人(银行等金融机构)依照市场化原则协商展开。而发行利率区间则由簿记管理人同地方财政部门和主承销商商讨决定。 官方会对发行利率给予指点区间，这1发行利率区间下限有望不得低于发行日前1至5个工作日相同待偿期记账式国债收益率平均值，上限不得高于发行日前1至5个工作日相同待偿期记账式国债收益率平均值上浮30。 霍志辉告知本报，目前地方政府债券尚处于发展早期，还没有构成市场化定价机制，所以主要以同期限国债收益率为参考值。从地方债来看，整体上我国地方政府债务风险可控，同期限国债收益率最高上浮30，有一定合理性，但是长时间看，应当构成地方债市场化定价机制。 上海财经大学副教授郑春荣告知本报，目前官方这个发行利率指点区间是现实情况下的一个选择，有一定合理性，毕竟现在地方政府信息表露机制其实不健全。 上述江苏财政厅人士曾告知本报，今年江苏方面也希望发行利率与前5个工作日相同待偿期的国债收益率基本持平。不过若承销商不同意也可以适当上浮，但目前上浮空间还未定。 财政部财政科学研究所金融研究室主任赵全厚告知《第一财经》，地方债务置换目前1万亿的范围不算大，关键是银行的利差损失如何补偿。地方政府目前定的利率水平还是低于市场预期，需要适当地提高。或通过市场购买债券竞标方式，几种价格不断调到市场预期水平。 霍志辉告知《第一财经》，如果允许地方债纳入中央国库和地方国库现金管理抵押品范围，并将允许地方债纳入央行SLF(常备借贷便利)，MLF(中期借贷便利)和PSL(抵押补充贷款)的抵押品范围。这意味着，商业银行等地方债购买机构无需等到债券到期，就可通过质押再贷款从央行取得流动性，从而提高流动性和刺激信贷投放。 多名分析人士称，上述地方债发行增进举措的酝酿，与当前整体货币政策预调微调的基调保持一致，仍是中性政策而非“放水”。 央行研究局首席分析师马骏曾对本报表示，中央银行法规定央行不得直接向政府提供融资。对地方政府债务置换会有具体安排，这些安排不会致使市场流动性的紧缩。 华创债券固定收益团队认为，地方北京国际白癜风医院债具有抵押能力，其实不代表地方债可以自由地融资。实际上，不管是PSL，还是SLF、MLF等工具的应用，商业银行都只有申请的权利，但是具体投放范围是多少、利率是多少，其实不取决于商业银行，而完全由央行说了算。
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